大概半年前，投资人陈筠（化名）便感受到了消费行业的一些变化。

“在消费赛道，更多的热钱都投向了上下游，而不是那些台前光鲜亮丽的品牌。”在陈筠的观察中，餐饮行业更加明显，相关供应链公司的融资热度日益攀升。

从数据中可以窥见：有相关媒体统计，过去的2021年，供应链/原料企业约完成融资27轮，总金额为22.71亿元。仅2022年上半年，新消费领域发生的投融资事件约329起。其中，与供应链相关的融资近30起，亿元融资项目占比不少。

上下游的供应链及渠道，成为资本更关注的方向。7月20日，消费行业人士倪立（化名）告诉时代周报记者，供应链是消费企业的核心竞争力，资本方同样看中这一点。“国内的供应链企业越来越成熟，离不开资本的助力。”

消费投资战线被拉长，曾经隐秘的供应链企业不断获得资本的青睐。如今，不再选择低调成全新式茶饮发展的供应商们，正站在聚光灯前。

近日，专注于提供调味料与配料的上海宝立食品科技股份有限公司（简称“宝立食品”，603170.SH）正式在上交所主板挂牌上市，上市首日，宝立食品高开20%，一度上涨43.98%并触发停牌，总市值近60亿元。

冲刺IPO的供应商不止宝立食品。给奈雪的茶、茶百道等品牌提供果汁的田野创新股份有限公司（简称“田野股份”），为新式茶饮品牌供应糖浆的浙江德馨食品科技股份有限公司（简称“德馨食品”），包装材料供应商合肥恒鑫生活科技股份有限公司（简称“恒鑫生活”），均在冲刺IPO的队列中。

表面上看，从原料到配料，再到包装，抓住新式茶饮东风的上游供应商，在新茶饮市场的内卷中似乎避开了被卷的命运，获得高速成长。但更深层次，供应商难以避免高度依赖“金主”的弊病，更普遍受限于新茶饮行业发展天花板。

供应商“上市潮”

“茶饮供应链企业扎堆上市，意味着作为茶饮品牌基石的供应商到了一定的体量和规模，上市融资是持续再扩容的趋势。”7月22日，餐饮行业分析师、凌雁管理咨询首席师林岳在接受时代周报采访时表示。

据华经产业研究院数据，到2023年，国内新茶饮市场规模达1428亿元，伴随的还有新茶饮门店规模的一定增长。而在新式茶饮发展潜力、规模增长清晰的背景下，供应链企业迎来稳定发展期。

“供应链对于消费企业而言，一直是‘输血’的角色。”在陈筠看来，近年，新式茶饮行业的崛起，最重要原因是国内供应链的成熟，每个环节都能有充足供给。

为喜茶提供调味料与配料的宝立食品，成立于2001年，多年间服务过肯德基、必胜客以及麦当劳、德克士等诸多知名品牌，切入茶饮赛道是近年的发展方向。目前，宝立食品研发产品覆盖裹粉、面包糠、调味酱及烘焙预拌粉、即食饮料等十余个细分品类。上市前，累计完成2轮融资。

专注原料果汁、速冻果块、鲜果等产品研发的田野股份，已是国内头部茶饮品牌的原料果汁主要供应商，甚至获得奈雪的茶、沪上阿姨的直接投资；聚焦现制饮品配料的研发、生产和销售的德馨食品，除了为现制茶饮等企业提供浓浆、糖浆、饼干碎等产品，旗下还拥有“德馨珍选”、“珍果鲜”、“蓓朵芬”等多个系列品牌。

其中，田野股份是新茶饮爆品的“推手”之一。2021年，油柑摇身一变成网红茶饮品类，直接导致供不应求，价格飙涨。随之，有发掘区域性小众特色水果优势的田野股份，顺应热度开发了油柑汁、刺梨汁、黄皮汁、桑葚汁等特色产品，稳定向新茶饮品牌提供原料果汁。

“供应链的竞争逐渐从简单原料供给转向特色原料比拼。”倪立坦言，很多配料供应商，也在不断转变思维，迎合消费市场的风向。

外包装供应链企业在新茶饮市场同样“有利可图”。

提供纸杯和塑料杯的恒鑫生活，以原纸、PLA粒子、传统塑料粒子等原材料，研发、生产和销售纸制与塑料餐饮具。递交招股书前，恒鑫生活新增一笔融资投方为悦时投资、复星创富的A轮融资，未披露具体融资数额。有媒体测算，恒鑫生活的估值达33亿元。

与相较新茶饮品牌相比，多数供应商企业更像是“闷声发财”。

刚转向新茶饮市场的宝立食品已经有所收获。2019—2021年，宝立食品营收分别从7.43亿元升至15.78亿元，布局现制茶饮市场后，宝立食品在饮品甜点配料收入从1.17亿元增至1.55亿元。同期，宝立食品净利润逐年攀升，分别为8172万元、1.34亿元、1.95亿元。

同样“造富”的还有田野股份。从业绩上看，2019—2021年，田野股份的营收分别为2.90亿元、2.66亿元和4.59亿元；净利润从2432万元攀升至6517万元。其中，2021年，田野股份营收增长72.57％。

与田野股份业绩规模不分上下，德馨食品也迎来业绩、净利的拉升。2019年至2021年，德馨食品营业收入从3.93亿元升至5.29亿元；净利润从0.80亿元增至0.95亿元；靠卖纸杯和吸管，2019年至2021年，恒鑫生活营收5.44亿元、4.24亿元和7.19亿元，对应净利润从7026.56万元攀升至8123.61万元。

探寻更多发展方向

过去一年，新式茶饮品牌在激烈竞争已经显现疲态，多数品牌纷纷卷进“价格战”，寻求渗透下沉市场，获取新增量。

中国连锁经营协会在《2021新茶饮研究报告》中提到，未来2-3年，新茶饮整体增长速度将阶段性放缓，10%～15%是较稳妥的中速发展。艾媒数据则显示，2016—2021年，新式茶饮行业市场规模翻了近10倍，但未来五年的增速均值仅为6%。

某种程度上，身处行业阶段性放缓的供应商，依然难以脱离对“金主”的依赖。即便是准备从幕后走向台前，制约瓶颈正在逐步显现。

从业绩上看，近三年，宝立食品、德馨食品前五大客户的销售份额占其销售额均一度高达50%。单看田野股份，2021年的第一大客户奈雪的茶销售收入占比达20%，而前五大客户收入占比接近7成；相比较而言，前五大客户客户依赖性稍低的恒鑫生活，近三年销售额占比也达到20%以上。

在倪立看来，供应商企业对核心客户存在一定依赖性，是行业通病。“这意味着，核心客户出现变动，会对公司未来发展带来潜在风险。”

除此之外，在林岳看来，供应链的效率和运营，直接决定了品牌在消费端的表现。供应链企业需要重运营，有一定规模化的体量支撑，但大部分供应链企业没有自己的品牌，是最大的发展瓶颈。

而供应原料的技术壁垒不高，供应商企业仍面临被替代的风险。如今，围绕茶饮品牌、供应链、上游原料进行的融资不断攀升，许多新茶饮品牌正在自建供应链，加大投资上下游产业链，意图降低成本。

近几年，喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城以及茶颜悦色等众多企业，纷纷布局或收购供应链上下游及赛道品牌。其中，以加盟见长的蜜雪冰城，更早重视核心原料的自产，在国内打通了较为完善的供应链体系，涵盖原料、配送、仓储等。

“金主”与其竞争对手在市场鏖战，但供应商企业发展势头似乎有所减缓。

或受到疫情等因素影响，2019—2021年，德馨食品饮品浓浆、风味糖浆以及饮品小料业务均出现毛利率的下滑。其中，毛利率下滑幅度最大的为饮品小料，毛利率从38.48％下滑至26.78％。

恒鑫生活则受原材料上涨等客观因素吞噬利润，近三年，恒鑫生活综合毛利率分别为43.12％、32.6％和27.21％，有一定波动下滑的趋势；2022年一季度，田野股份实现营业收入6845.98万元，较上年同期仅增0.56%；净利润为301.49万元，较上年同期下降54.43%。

不甘于受限市场环境，有供应商企业开始找寻更多发展方向，做C端的生意。

2021年3月，宝立食品收购厨房阿芬75%股权，切入轻烹食品业务。厨房阿芬旗下知名品牌空刻意面，是东方甄选直播间带货常客；德馨食品在天猫等购物平台开设“德馨珍选旗舰店”，推出浓缩汁、茶汤及糖浆等自制原料，直接面向终端消费者销售。

林岳表示，未来供应链企业的突破口，一是自建品牌，让自己服务的经验和产品，走到前端；二是向上下游去做延伸，做大而全的供应配送。“这两个方向兼得的可能性比较小，找准自己的优势，二选一做一些深耕，成功的几率会大一些。”林岳进一步说道。