“辣条一哥”卫龙美味全球控股有限公司（以下简称“卫龙”）正在加速其上市的步伐。

2022年9月8日，据新浪财经报道，有知情人士称，卫龙正在考虑最早于10月份启动香港首次公开募股（IPO），融资规模可能达到5亿美元左右，目标估值47亿美元。知情人士还透露，相关讨论还在进行中，IPO规模和时间等细节仍有可能改变。卫龙的一位代表拒绝置评。

9月9日，卫龙相关负责人向时代周报记者表示，根据联交所的规定，目前公司处于静默期，应当遵守信息保密的规则。

回顾成长史，卫龙成立于“中国食品名城”漯河，是目前国内知名度极高的辣味面制品（即辣条）品牌之一，而其背后的老板，是一对白手起家的湖南两兄弟。1999年在广东打工的刘卫平回到家乡，用打工3年的积蓄和兄弟刘福平开启了辣条小作坊。后来刘卫平注册了“卫龙Weilong”商标，卫龙辣条由此诞生，并成功占领了小卖部和孩子们的心。

多年过去，凭借一根小小的辣条，刘卫平和刘福平登上了《2022胡润全球富豪榜》。根据胡润研究院最新发布的《2022胡润全球富豪榜》显示，卫龙创始人刘卫平和刘福平以280亿元人民币的财富位列河南富豪榜第三名，成为中国乃至全球范围内的辣条大王。

而卫龙能否顺利登陆资本市场，一直备受大众瞩目。6月27日港交所曾披露，卫龙已通过上市聆讯，摩根士丹利、中金公司和瑞银集团为其联席保荐人。这也是卫龙继2021年5月和2021年11月后，第三次冲击港股上市。

值得注意的是，天眼查显示，卫龙曾在2021年5月8日完成Pre-IPO轮融资，此轮融资也是其创立20余年来首次引入外部资本。卫龙招股书显示，CPE、高瓴、腾讯、Yunfeng Capital、红杉资本中国基金等投资机构共认购其1.22亿股，已支付对价金额5.49亿美元。

上述5.49亿美元的投资，置换了卫龙5.86%的股权。倘若据此计算，卫龙的估值已达93.69亿美元（以9月9日汇率计算，约合648.6亿元人民币）。如此估值，甚至超过洽洽食品（002557.SZ）、三只松鼠（300783.SZ）、良品铺子（603719.SH）、盐津铺子（002847.SZ）和甘源食品（002991.SZ）5家企业的市值总和（以9月9日收盘价计算）。

8月人民币贷款增加重回万亿规模 国内需求已开启回升通道

央行9月9日发布数据显示，8月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比增长10.4%；环比7月份的6790亿元，增加了5710亿元。不过，社融增量2.43万亿元，比上年同期少5571亿元。

多位受访的业内人士认为，8月份人民币贷款增加较7月份显著回升，符合此前市场预期。8月一系列稳增长政策及接续政策的落地步伐加快，金融数据改善尤其是中长期信贷恢复相对明显，在LPR利率下调的加持下，国内需求已开启回升通道，未来将可能逐步体现在投资与消费上。在经济修复和政策发力作用下，预计9月金融数据会进一步回暖。

贷款增量较上月几近翻番 融资需求开始恢复

8月金融数据显示，人民币贷款增加环比7月份近乎翻番，并重回万亿规模。多位业内人士认为，这意味着当前国内的需求正在逐渐恢复。

根据央行数据显示，8月住户贷款增加4580亿元，较7月份环比多增3363亿元。其中，短期贷款增加1922亿元，中长期贷款增加2658亿元，改变了7月少增的状况。

“居民消费需求有所回暖，居民中长期贷款同比下滑幅度收窄，反映楼市需求边际回暖；企业中长期贷款持续改善，一方面，反映国内稳投资政策效果逐步释放；另一方面，反映国内企业对经济复苏前景信心在改善。”周茂华表示，从趋势看，国内疫情防控常态化，经济活动有望稳步恢复，居民消费需求复苏，房地产逐步触底企稳，基建等重点项目落地等，有助于带动国内实体融资需求逐步改善。

植信投资研究院高级研究员王运金亦认为，居民信贷新增规模中，短期信贷明显回正，8月下发消费券、家电补贴等消费举措与短期贷款利率下调起到一定政策效果。8月大部分城市二手房价格回落、LPR利率下调、“烂尾”事件得到妥善处理，负面影响降低等因素推动商品房销售恢复，加快住房按揭贷款增长。

此外，央行数据显示，8月企（事）业单位贷款增加8750亿元，较7月份环比多增5873亿元。但8月企业票据融资新增1591亿元，同比与环比均有所下降。

周茂华则认为，从表内外票据融资反弹，一定程度反映部分银行通过票据抵充贷款及实体经济融资需求仍不够强劲。

王运金表示，8月政策性开发性金融工具支持重点项目落地取得较为显著的政策效果，企业中长期信贷同比与环比均增长明显。而票据融资新增下降，表明居民与企业的实际融资需求开始恢复。

社融增量同比少增 银行表外业务恢复增长

央行数据显示，8月份社融增量2.43万亿元，比上年同期少5571亿元；社融存量增长下降0.2个百分点至10.5%。

“社融规模的下降，主要受企业债券与政府债券拖累，其中债券市场信用恢复尚缓，信用债发行节奏仍不乐观。”王运金表示，同时，8月地方政府专项债剩余额度较少，新增规模下降相对合理。

东方金诚首席宏观分析师王青亦认为，社融出现较大幅度少增，主要是由地方政府新增专项债发行节奏变化所致，并不代表宽信用取向逆转。后期加发专项债有望启动，专项债发行对社融的拖累效应会有所减轻。

值得注意的是，银行表外业务一改往期收缩态势。央行数据显示，8月份银行表外业务新增4768亿元，同比大幅多增5826亿元。具体来看，银行“表外三项”数据中，以未贴现银行承兑汇票增长最多，8月增加3485亿元，同比多增3358亿元；委托贷款增加1755亿元，同比多增1578亿元。仅信托贷款减少472亿元，同比少减890亿元。

王运金认为，一方面是银行降低存款利率后吸收存款动力增强，通过签发汇票稳定存款客源，8月存款余额增速在11.3%较高水平；另一方面企业短期流动性需求增大，银行汇票能一定程度上缓解短期资金紧张压力。

此外，央行数据还显示，8月末广义货币（M2）余额259.51万亿元，同比增长12.2%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和4个百分点。

“M2增速仍处于高位运转，主要是反映国内偏积极财政、货币政策，增加基础货币投放，带动居民、企业存款增加。”周茂华表示，从M2、社融存量同比增速与名义GDP增速基本匹配，显示国内货币供应处于合理区间，继续为实体经济复苏提供有力支持。

王青亦认为，8月末M2同比增速高位上行，主要是大规模退税及财政支出发力所致。整体上看，8月信贷数据有所修复，内部分化明显，宽信用过程主要依靠政策推动，市场自发融资需求仍然较弱。这显示当前经济下行压力依然较大，印证了近期国常会连续出台稳增长接续措施的必要性。

宏观政策加码仍有空间 9月金融数据或进一步回暖

当前市场需求已经出现了复苏迹象，未来宏观政策是否还会持续加码？

“在经济修复和政策发力作用下，9月金融数据会进一步回暖，其中各项贷款余额增速有望由降转升，这是宽信用继续推进的一个标志。”王青认为，接下来宏观政策将在提振信贷需求方面持续加码，包括财政贴息等在内的政策工具都有较大空间。

王青认为，下一步为有效激发实体经济贷款需求，巩固经济修复势头，政策面或将在多个方面持续发力。

王青预计，未来监管部门还将推动宽货币向宽信用有效传导，重点是引导LPR报价下调，降低企业和居民融资成本，其中，持续下调5年期LPR报价是推动楼市企稳回暖，带动居民中长期贷款修复的关键。同时，督促政策性开发性银行尽快落实新增8000亿元信贷规模和新增3000亿元以上专项金融工具，支持基建投资提速。

“充分挖掘各项结构性货币政策工具潜力，加快相关贷款投放，推动信贷总量增长。”王青指出，监管层会加大对银行考核力度，引导金融机构增加对实体经济的贷款投放。而财政政策在提振信贷需求方面也将发挥积极作用。

不过，周茂华认为，短期进一步降息可能性偏低，但不妨碍引导金融机构合理让利实体经济和宽信用政策的实施。

在周茂华看来，目前国内物价温和，政策保持自主性，但监管层需要落实好此前出台政策组合拳，让政策红利充分释放；同时，国内经济面临内外环境复杂，国内需要加强部门政策配合，提升政策效率，并防范海外央行激进收紧潜在外溢效应和输入性通胀压力。

责任编辑：CF013 点击阅读全文(剩余0%)

针对卫龙的高估值，广科咨询首席策略分析师沈萌向时代周报记者表示，“高估值来自投资者对企业成长的信心，如果能够持续稳定保持高毛利和高增长，那么高估值的基础就会相对稳定。”

招股书显示，卫龙的营收从2019年的33.85亿元人民币增长至2021年的48亿元人民币。不过相比营收，卫龙在净利润上出现了增收不增利的情况。2019年至2021年，卫龙的净利润分别为6.58亿元人民币、8.19亿元人民币和8.27亿元人民币，同比增长38.18%、24.41%和0.97%。

同时，卫龙的毛利率指标也不稳定。招股书显示，2019年至2021年，毛利率分别为37.1%、38%和37.4%。卫龙解释道，毛利率下滑主要受对其贡献收入大头的调味面制品所拖累，该类产品的原材料大豆油的采购成本大幅增加。

除了原材料价格上涨的因素，经销及销售费用、管理费用支出增加也是影响卫龙盈利的原因之一。2021年，卫龙销售费用为5.21亿元人民币,同比2020年的3.71亿元人民币增长40.3%，管理费用则为3.59亿元人民币,同比增长78.6%。

过度的营销也让卫龙处境有所变化，今年3月，卫龙辣条因涉嫌低俗营销引发了网友大量讨论，相关话题也迅速登上微博热搜。彼时，卫龙在其官方微博回复，对产品包装的版面文案内容引起的争议，深表歉意，并且决定停止争议文案包装的生产，进行版面文案设计的优化。

此外，产品过于单一也是卫龙所面临的主要问题之一。卫龙的产品包括调味面制品（即辣条）、蔬菜制品、豆制品及其他产品几大类。其中调制面制品是卫龙的主要收入来源。2020年，卫龙调味面制品收入占公司总收入65.3%。2021年，卫龙来自调味面制品收入为29.18亿元人民币，同比增长8.47%，占比有所下降，但营收贡献率也维持在60%以上。

在沈萌看来，“产品单一并不是企业发展的隐患，产品单一且毛利与增速下滑才是致命的，所以如果辣条已经出现毛利和增速下滑，那么卫龙就必须寻找新的产品、新的增长动力，但假如在上市前就已经出现核心产品下滑的迹象，对投资者的信心是有极大影响的。”

或在很早前，卫龙已察觉到上述问题所在，并试图寻找第二增长曲线。2015年卫龙就推出了子品牌“卫来”，主打点心面、魔芋爽两款产品。而后，卫龙又推出了辣条火锅、溏心卤蛋、什锦蔬脆等产品。目前卫龙蔬菜制品收入占比由2019年的19.6%上涨至2021年的34.7%。

但除了卫龙自身的问题，外界的压力也在增加。因辣条生产制作的门槛并不高，三只松鼠、百草味，良品铺子、眼镜铺子等企业纷纷布局辣条业务。这意味着，卫龙所面临的市场竞争会愈发激烈。