《投资者网》张斯文

华电新能源集团股份有限公司（以下简称“华电新能”）正在谋求A股上市，这家公司上半年为第二大股东华电国际（600027.SH）扭亏做出了不小的贡献。

由于煤价高企，五大电力集团之一的华电集团火电板块持续遭受压力，华电国际的火电业务已经接连出现亏损。

今年上半年，华电国际净利润约14亿元，而同期华电新能向其贡献了近16亿元的投资收益。值得一提的是，对新能源发电业务投资方面的斩获，弥补了华电国际火电业务的颓势。据华电国际披露，煤炭价格上涨导致公司上半年燃料成本达到378亿元，同比增长28%。但公司毛利率同比下滑近8%，目前仅为1.6%。

华电新能的前身是华电福新，于2012年登陆港股市场，募资26亿港元。

但2020年9月，华电新能因估值低迷、流动性差等原因，被控股股东华电集团全资拥有的福建华电福瑞私有化退市。

目前，经过重组后的华电福新已更名为华电新能，于今年7月递交招股书，正式冲击A股IPO。

两大业务增速不同

华电新能现在的定位是一家销售风力、太阳能电力的公司。

据华电集团消息，截至2020年12月25日，26个区域154家单位、总装机逾1600万千瓦、总资产超过千亿的风光电资产完成了向华电福新的整合。

而重大资产重组后，华电集团还陆续出售了新能源相关资产给华电福新。在2021年，华电国际共向华电福新注入了两批新能源资产，其中包括约800万千瓦风电和光伏资产。

此次IPO，华电新能计划使用募集资金约210亿元用于风力发电、太阳能发电项目建设，补充流动资金拟使用募集资金约90亿元。各类项目的总投资规模如下表所示。

从收入结构来看，风力发电业务是公司的主力业务，贡献收入八成以上；而太阳能业务收入不足两成，并且近些年这项业务增长较为缓慢。

据招股书统计，2019年至2022年一季度，风力发电的收入分别约为113亿元、126亿元、176亿元、47亿元，占营收比例从77%提升至83%。

同期，太阳能发电业务分别贡献收入约33亿元、34亿元、39亿元、10亿元，占比从将近23%下滑至17%。

这一变化主要是由于公司的风电和太阳能上网单价出现截然不同的变动趋势所导致。

2019年至2022年一季度，华电新能的太阳能发电平均上网电价从0.8元/千瓦时下滑至0.66元/千瓦时，降幅近18%。

政策变化是主要原因。据招股书介绍，根据新能源行业推进平价上网政策的相关要求，新建太阳能发电项目上网电价较以前年度有所下降。

也就是说，华电新能公司在政策调整后，新装机的太阳能发电设备，所产生的收入出现明显下滑。

相比之下，华电新能的风电上网单价微增。从2019年的0.43元/千瓦时，到今年一季度增长至0.45元/千瓦时。

上美集团二次赴港IPO 重金营销上半年净利腰斩

《投资者网》葛凡梅

10月5日，港交所官网信息显示，上海上美化妆品股份有限公司（下称“上美集团”）再次向港交所递表申请上市，冲刺“港股国货美妆第一股”。

据悉，上美集团是主营“韩束”、“一叶子”及“红色小象”品牌的母公司。此前，上美集团曾于今年1月17日向港交所递表，不过其申报材料已于7月失效，这也宣告其第一次赴港上市折戟。

在今年化妆品行业销售低迷之际，上美集团虽重金营销，业绩却增长乏力，上半年净利润同比下降59.2%，为0.84亿元。如今公司二次赴港申请上市能否成功，并助力公司扭转业绩颓势？

上半年净利润腰斩

上美集团成立于2004年，作为一家多品牌化妆品公司，其专注于护肤品及母婴护理产品的开发、制造及销售，主要拥有韩束、一叶子和红色小象三个品牌，2019年至2022年上半年，三大品牌分别贡献了公司86.6%、91.8%、92.2%及93%的总收入。

根据招股书，上美集团2015-2021年连续七年国货品牌零售额排名前五，旗下母婴品牌红色小象2021年零售额超18亿元、在国货母婴护理品牌排名第一。2021年公司在国内护肤品零售额75.56亿元，在国货公司中市占率1.7%、排名第四，在国内大众护肤市场市占率1.6%，国内护肤市场综合市占率0.8%、排名第14。

事实上，我国化妆品总体消费水平仅次于美国，是世界上化妆品第二消费大国。根据弗若斯特沙利文报告，按零售额计，2021年中国化妆品市场的市场规模达到9468亿元；预计2026年将达14822亿元，2021年至2026年的复合年增长率为9.4%，大幅高于同期全球市场3.8%的复合年增长率。

目前国内获得化妆品生产许可证的企业已经有5700多家，国产化妆品种类接近50万种。欧美及日韩等跨国企业在国内化妆品市场仍处于优势地位，以化妆品市场份额最大的护肤品为例，Euromonitor（欧睿国际）的统计数据显示，2020年国内市场销售排名前20的企业市占率43.7%，其中跨国企业的市占率达30.5%。相比之下，上美集团市场份额优势并不显著。

国家统计局数据显示，2015年-2021年，我国化妆品的消费规模从2049亿元增长到4026亿元，复合增长率达到11.92%，化妆品行业发展迅猛。

搭乘行业东风，上美集团的业绩也实现了增长。2019年至2021年，该公司收入分别为28.74亿元、33.81亿元、36.19亿元，经调整期内利润分别为1.14亿元、2.65亿元、3.91亿元；业绩增长主要由于品牌知名度提高及在线销售渠道的业务规模扩大，韩束及红色小象的收入增加。不过，公司营收增速明显从2020年的17.6%、降至2021年的7%。

今年上半年，受新冠疫情影响，上美集团的收入同比下降31.1%，为12.62亿元；经调整期内利润同比下降59.2%，为0.84亿元。

虽然化妆品行业陷入低迷，但上美集团的表现，明显不如行业整体。数据显示，今年上半年，国内化妆品零售总额为1905亿元，同比下滑仅为2.5%。

在上美集团的三大主营品牌中，2022年上半年，韩束、一叶子和红色小象三个品牌所贡献的收入占比分别为47.8%、21%、24.2%；其中，韩束收入6.03亿元，占比近半，成为公司收入主力，而一叶子品牌增长乏力，收入占比下降了4.6个百分点。

上美集团收入结构

重金营销毛利率下降

根据弗若斯特沙利文报告，基于2021年消费者调查，上美集团是唯一一家有两个品牌（即韩束和一叶子）在品牌知名度、购买喜好、受欢迎程度、推荐该品牌的可能性和回购意愿方面位列国货护肤品牌前十名的公司。而这或应归功于近年来上美集团持续大手笔的营销投入。

资料显示，韩束品牌曾冠名《非诚勿扰》、《蒙面歌王》、《非你莫属》等热门综艺，《三生三世十里桃花》、《赘婿》等影视剧。不仅如此，明星代言也是韩束和一叶子的营销利器，先后与鹿晗、刘昊然、林志玲、谢霆锋、杨颖、迪丽热巴等国内当红明星合作。

招股书显示，2019年至2022年上半年，上美集团的销售及分销开支分别为13.25亿元、15.36亿元、15.72亿元、6.08亿元，分别占收入的46.1%、45.4%、43.4%、43%及48.2%。其中，

营销及推广开支2020和2021年在10亿元以上，2022上半年为4.1亿元，三年半营销费用合计达33亿元。

相比之下，公司在研发方面的投入就显得微不足道，仅为销售及分销开支的零头。数据显示，2019年至2022年上半年，上美集团的研发成本分别为0.83亿元、0.77亿元、1.05亿元及0.52亿元，三年半的研发成本合计为3.17亿元。

从同行来看，重视营销是化妆品行业的普遍现象。2022年上半年，上海家化(600315.SH)、水羊股份(300740.SZ)、珀莱雅(603605.SH)、贝泰妮(300957.SZ)、华熙生物(688363.SH)、丸美股份(603983.SH)的销售费用在总收入中的占比分别为43.54%、43.29%、42.95%、45.93%、47.86%、44.77%，不过，上述企业的销售费用占比均低于上美集团同期的48.2%。

2019年至2022年上半年，上美集团毛利率分別为60.9%、64.7%、65.2%、64.9%。而同行贝泰妮、华熙生物2022年上半年的毛利率分别为76.64%、77.14%，均高于上美集团同期毛利率。

线下渠道成短板

上美集团的销售渠道主要有线上渠道和线下渠道。招股书显示，在线渠道包括在线自营、在线零售商及在线分销商。其中，在线自营模式，透过第三方电商平台（主要包括天猫、抖音、京东商城及快手）上的自营网店直接向终端消费者销售产品。

一直以来，线上渠道收入是上美集团的主要收入来源。招股书显示，2019年至2022年上半年，线上渠道收入占比分别为52.4%、75.2%、74.6%、73.8%。相对应的，其线下营收占比长期徘徊在25%左右。

在化妆品行业中，聘请KOL（关键意见领袖）以推广产品是行业常规销售手段，上美集团也不例外。2019年至2022年上半年，上美集团前五名KOL所产生的收入分别占同期总收入的1.8%、6.4%、10.3%及5.9%。

上美集团的销售渠道情况

往年，上美集团的线上渠道，给公司带来了更高的毛利率，不过这一情况在2021年以来发生了变化。根据招股书的数据，2019年、2020年，线上渠道毛利率分别为62.7%、66.5%，均高于同期的线下渠道毛利率61.7%、62.5%；而随后，线上、线下渠道毛利率发生逆转，在2021年、2022年上半年，线上渠道毛利率分别为65.8%、64.5%，线下则为66.8%、67.8%。

目前化妆品行业属于毛利率高、相对高景气的赛道，市场竞争也较为激烈。为了提升竞争力，上美集团此次IPO募集资金主要用于品牌建设活动；提升研发能力，通过加强基础研究和产品开发，保持品牌的持续创新；加强生产及供应链能力，主要通过奉贤工厂生产设施的装修改造、自动化设备升级及产能扩张；增加销售网络的广度和深度，加强产品的渗透率；改善数字化及信息基础设施；营运资金及其它一般企业用途。（思维财经出品）■

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对此，公司解释道：“风力发电业务平均上网电价呈上升趋势，一方面是参与市场化交易电价有所升高，拉高了平均上网电价；另一方面则是公司在上网单价较高的中东南区域投产装机增速较快所致。”

不过从市场来看，目前华电新能在新能源发电领域处在五大电力集团靠后位置。

截至2022年3月末，华电新能源控股发电项目装机容量为2724万千瓦，约占华电集团总装机比重的15%。其中风电2058万千瓦，装机占比约76%，市场份额6%；太阳能发电666万千瓦，装机占比24%，市场份额2%。

据华夏能源网报道，其余四家发电集团：国家电投集团、国家能源集团、大唐集团、华能集团的风光装机占比约在16%-34%之间。

应收款余额高且账龄长

目前，华电新能的应收款项连年增长，且账龄在一年以上的已经超过50%。

据Wind统计，2019年至2022年上半年，华电新能的应收款项增长明显，分别约为167亿元、202亿元、311亿元、216亿元。

从账龄分析来看，华电新能的应收账款账龄在一年以上的款项已经超过5成。

“可再生能源补贴资金发放周期较长导致公司应收可再生能源补贴款规模逐年增大”，华电能源在招股书中表示。

公司还表示：“可再生能源补贴资金主要来源于国家财政公共预算安排的专项资金和依法向电力用户征收的可再生能源电价附加收入，发放周期较长，通常在1-3年方能收回”。

而且，这家公司的应收账款主要由应收可再生能源补贴款构成。2019年至2022年一季度，此项补贴占应收账款账面余额的比例分别为94.95%、95.21%、95.70%和95.22%。

近年来，国家层面对于风电项目的补贴也在进一步收紧。同时国家正在积极推动平价上网和风电、光伏资源竞争性配置。

因此，华电新能高度依赖这类补贴的情况存在很大的不确定性。并且，由于发放周期较长，能否与公司现金需求情况形成匹配尚未可知。

旗下公司受罚较多

主力业务市占率低、并且面临补贴下滑风险的华电新能，旗下公司经营方面也频频受罚。

招股书披露，华电新能源旗下多家公司非法占用土地，包括耕地、林地、基本草原。截至2022年3月末，华电新能源及其下属子公司涉及1万元以上的处罚共77项。其中，与土地使用相关处罚45项，与施工许可相关处罚18项，与环保相关处罚4项。

违规用地处罚大多是未经批准擅自占用某处建设风机和升压站等发电设施，此类罚款大多在20万元左右。

除了“野蛮”违规用地外，华电新能相关公司还虚报全容量并网时间。

据风电头条报道，华东能源监管局今年8月31日对华电福新安庆风力发电有限公司在2021年申请发电业务许可证过程中提供虚假全容量并网时间问题进行了处罚。处罚决定书文号为：华东监能罚字〔2022〕19号华电福新。并且在处罚文书中还强调了在2021年6月被约谈时，华电福新仍未提供准确的全容量并网时间。此举已被华东能源监管局列为失信事项，并处以罚款。

同时，华电新能在今年一季度，也就是递交招股书之前，将华电福新安庆风力发电有限公司股权全部转让给了大股东华电福瑞的下属子公司——华电福新安徽新能源有限公司。

这些情况对于华电新能IPO进程有哪些影响，目前仍需观察。

国资委：进一步做好2022年服务业小微企业和个体工商户房屋租金减免工作

新华社北京10月13日电国务院国资委日前发出《关于进一步做好2022年服务业小微企业和个体工商户房屋租金减免工作的通知》，要求各中央企业和地方国有企业进一步提高站位，不折不扣将房租减免政策落实到位。

通知提出，要进一步强化政策执行，确保应减快减、应减尽减，明确要求各中央企业要在11月底前全面完成普遍减免3个月租金任务，所在县级行政区域出现疫情中高风险地区后2个月内完成补充减免3个月租金任务。

为保障减租工作规范有序落实到位，通知提出，各中央企业和地方国有企业要建立监督检查机制，督促指导所属企业认真落实房屋租金减免政策，畅通投诉咨询渠道，认真核查问题线索，及时解决承租人问题，并举一反三，不断优化完善工作举措。

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