万物皆有联系。日前，随着一纸招股书的披露，人们注意到，在国内，汉堡王、盒马鲜生以及绝味鸭脖等看似毫无关联的明星品牌，实则背后都有着一个共同的“环保助理”，即餐饮具供应商众鑫股份。

近年来，在全球限塑、禁塑及“双碳”持续发展的大背景下，纸浆模塑行业迎来了新的发展机遇，其中尤以绿色环保餐饮具为甚。而这，也成为众鑫股份从“幕后”走到“台前”的原因之一。

不过，当更多数据披露于市场，公司存在的经营问题也随之被关注。成立十余年突然冒出来的诸多亏损子公司、因环境违法被处罚的过往经历，以及重押境外而持续增加的经营风险等，都成为众鑫股份上市之路的潜在隐患。

子公司半亏损，乘“绿色”东风却频触环保底线

不久前，浙江众鑫环保科技集团股份有限公司（简称“众鑫股份”）向上交所预披露招股书，拟募15.38亿元，用于产能扩充、研发中心建设、补充流动资金等项目。

招股书资料显示，众鑫股份成立于2004年，是一家是纸浆模塑餐具用品解决方案提供商。公司产品主要利用蔗渣浆、竹浆等天然植物纤维材料，通过模具塑造成型，实现类似塑料产品吸塑、注塑工艺的造型效果，是塑料制品的良好替代，广泛应用于餐饮、快消、医疗、工业等领域。

现如今，公司已成为众多全球知名食品供应链企业的环保包装综合解决方案提供商，如 AmerCareRoyal LLC、Huhtamaki Oyj（普乐集团）等，终端客户有众多知名的大型连锁商超和连锁餐厅，如 Chipotle（小辣椒）、Sam’s（山姆会员店）、Burger King（汉堡王）、Costco（开市客）、Subway（赛百味）、P&G（宝洁）、盒马鲜生、广州酒家、绝味鸭脖等。

值得注意的是，成立18年，众鑫股份并无过多对外投资，直至2020年始，众鑫股份才陆续通过收购或新设立的方式不断增加子公司数量。截至目前，众鑫股份已拥有10家控股子公司，而从今年一季度业绩来看，这10家控股子公司中，有一半处于亏损状态，同时还有两家由于今年刚成立，暂无相关数据。

此外，在剩下三家为数不多可贡献正向利润的子公司中，贡献额排名第二的金华市众生纤维制品有限公司（简称“众生纤维”），在经营管理方面却存在一定疏漏。

图片来源：绿网（广州绿网环境保护服务中心）

蓝鲸财经记者从广州绿网环境保护服务中心了解到，仅2017年间，众生纤维便相继因违反《中华人民共和国大气污染防治法》、项目配套建设的环境保护设施未经验收擅自投入生产，而受到环保处罚。

在业内人士看来，这类错误对于极具环保基因、乘着“绿色”东风而起的纸浆模塑餐饮具供应商来说，实属不应该，不止一次出现的环境违法情况，需要公司内部予以反思以求日后避免。

9成收入来自境外，北美“打架”、国内“占位”

事实上，公司的经营情况涉及诸多方面，一一追溯相对较难。不过，整体而言，最直观的呈现方式还是业绩数据。

据了解，众鑫股份的产品以外销为主，为境外客户提供定制化的自然降解植物纤维餐饮具。招股书显示，2019年-2022年一季度，公司总营收分别为5.56亿元、5.78亿元、9.10亿元及2.65亿元。其中，来自境外的收入占比在9成以上，北美市场更是主要收入来源，仅美国的销售收入占同期主营业务收入的比重均已超过50%。

而事实上，北美市场的竞争十分激烈。就国内同行业可比上市公司来看，包括家联科技、肯德基餐具供应商富岭股份在内的多家公司也早早布局境外市场，其中以美国为主的北美市场更是此前的战略重心。受益于北美客户的贡献，上述公司的营收也已突破10亿关口，相较之下，众鑫似乎显得慢了一些。

在此背景下，众鑫股份毛利率也受到一定影响。报告期内，公司主营业务毛利率分别为39.75%、39.62%、33.23%和32.14%，呈下降趋势。对此，众鑫股份表示，若未来公司餐饮具产品主要原材料价格大幅上涨或市场竞争加剧，则公司主营业务毛利率可能面临下滑风险。

不过，当前国际形势多变，重押境外风险重重。众鑫股份也在招股书中坦言，若今后中美贸易摩擦再次升级，美国继续扩大加征关税产品的范围，美国客户有可能要求公司适度降价以转嫁成本，会导致公司来自美国的销售收入和盈利水平下降，从而对公司经营业绩造成不利影响。

因此，众鑫股份逐渐将目光转向国内市场。2019年-2022年一季度，公司内销收入分别为2639.62万元、3389.94万元、7779.25万元、2256.62万元，在主营业务收入中的比重已由4.81%提升至8.71%。

而与此同时，竞争对手也在抢滩，依然跑在众鑫之前。数据显示，2019年-2021年，肯德基餐具供应商富岭股份的境内市场销售收入分别为3881.27万元、8423.72万元、2.68亿元，占比由3.63%提升至18.43%；另一公司家联科技，据天风证券研报显示，其内销主要以餐饮业为主，自2017年公司进入国内塑料餐饮具市场后，开拓较为顺利，客户已涵盖国内头部茶饮品牌和餐饮企业。

据了解，我国纸浆模塑行业发展自1980年代开始起步，不过此前发展一直不算成熟。而随着网络电商及外卖服务规模进一步扩大、限塑政策的不断实施，人们对纸浆模塑餐饮具的需求将逐渐增长，在业内看来，未来几年我国纸浆模塑或将迎来高速发展的黄金时期，市场容量有望达到千亿元。

彼时，众鑫股份能否成功抢占市场，满足更多元的需求？蓝鲸财经记者将持续关注。