财联社11月3日讯（编辑张伟）近日，大唐山东发电有限公司（简称“大唐山东”）公告，截至2022年9月底，大唐山东资产负债率为91.46%，触发“20大唐山东MTN004”、“20大唐山东MTN003”、“20大唐山东MTN002”投资人保护机制，即超过财务承诺限制的87%，引发市场关注。

高负债率压力持续

据上述存续债券募集说明书中提及的投资人保护机制条款，在债务融资工具存续期间，发行人应确保在合并财务报表项下，每季度末资产负债率（负债总额/资产总额）不超过87%。

财务数据显示，2022年9月底，该公司资产总计267.68亿元，负债总计244.82亿元，负债率91.46%。事实上，此前公司负债率已有超限情形。2021年底，大唐山东的资产负债率为89.44%。

2022年9月16日，大唐山东发布公告，2022年6月末，公司资产负债率为89.94%，触发公司存续债券事先承诺条款。宽限期内，公司2022年度第二季度合并财务报表资产负债率未恢复至承诺情形，根据存续债券募集说明书之规定，公司将召开债券持有人会议。

10月18日，承销商公告持有人会议通过多项议案，多期债务融资工具违反财务指标承诺事项获得持有人无条件豁免。具体如图：

据了解，国内四大发电集团旗下的核心A股上市公司分别为：国电电力、大唐发电、华能国际、华电国际。大唐山东发电有限公司是中国大唐集团公司设立的国有独资公司，依照中国大唐集团公司授权，参与山东电力资源的开发建设，负责中国大唐集团公司发展战略在山东的实施。截至2020年，大唐山东在役火电装机容量563.5万千瓦，在役风电装机容量185.1万千瓦，在役光伏装机容量5.479万千瓦，新能源在役发电装机核准容量259.85万千瓦。

（数据来源：wind）

煤价飙升致大幅亏损

大唐山东曾在2021年年报披露，去年公司营业总收入107.27亿元,同比增加39.76亿元，毛利润为-13.96亿元，营业利润为-23.31亿元。公司称，毛利为负和亏损严重，主要是能源保供的政策性原因所致。2021年，煤炭供应紧缺、煤价大幅飙升，2021四季度煤价一度攀升至3400元/吨（是平均价格3倍多），公司下属五家火电企业亏损22.08亿元，营业利润-22.34亿元。

今年三季度财报显示，大唐山东三季度营业总收入93.78亿元，同比增加25.57%，但净利润为-5.25亿元。母公司大唐集团三季度财报显示，其营业收入为668.03亿元，同比增加30.81%，净利润15.48亿元，同比增加149.37%。

私人飞机载着现金“买通非洲”：伦敦庭审揭开嘉能可阴暗面

财联社11月3日讯（编辑史正丞）本周在英国伦敦萨瑟克（Southwark）皇家法院的庭审中，检方披露了一系列有关矿业巨头嘉能可如何通过金钱贿赂打开非洲市场的故事，再一次揭开了国际大宗商品市场的阴暗面。

据悉，英国重大欺诈犯罪侦察署（SFO）在本案中指控嘉能可英国公司于2011-2016年期间，在喀麦隆、赤道几内亚、科特迪瓦、尼日利亚和南苏丹等国行贿超过2800万美元，旨在从原油业务的经营中获取利益。

由于一系列板上钉钉的行贿案件，嘉能可正在遭遇全球执法机构的轮番调查。该公司已经预留了15亿美元用于支付潜在的罚金。今年5月，嘉能可与美国司法部达成总价11亿美元的认罪协商，同时还向巴西检方支付了近4000万美元罚金。根据日程，英国方面也将在周四决定罚金数据。

为了避免双重审判的问题，英国和美国的司法部门还进行了合作，分别聚焦于不同时段的犯罪问题。

私人飞机横跨非洲撒钱

嘉能可在一系列贿赂案件中并没有使用特别复杂的套路：原油交易员首先从瑞士的交易团队这里以“办公室费用”等名义把现金取出来，再以服务费等方式交给中间人。这笔钱通常会搭乘私人飞机送到嘉能可位于当地的工作人员手中。

SFO在庭审中表示，光是通过这种方式，嘉能可在2012-2015年期间向喀麦隆的国营油气公司和国营炼厂的官员支付了1370万美元的现金。

控方表示，嘉能可使用贿赂的手段，意在从政治动荡中获利。通过向官员行贿，嘉能可能够确保优先拿到石油、增加出货、或者获得更高等级的原油和更好的交货日期。

从国家独立到打开门路只花了一个月

根据SFO的文件显示，嘉能可在“用钱开路”这件事情上不仅轻车熟路，而且还分秒必争。

2011年7月9日，南苏丹正式从苏丹独立。而在7月21日，一名“嘉能可英国办公室的高管”就飞抵该国，目的是说服总统及身边的工作人员授予嘉能可合资公司在当地开展业务的许可。

几天后又有两名嘉能可的员工带着80万美元的现金抵达南苏丹首府朱巴，名义上这笔钱是“设立南苏丹办公室的基建、工资、车辆费用”，但其中有不少钱最终进了政府官员的口袋。数月后，南苏丹总统助理又访问了嘉能可的苏黎世和伦敦办公室，在笑纳了嘉能可高管递上的27.5万美元现金后，次日一份政府合同就摆到了嘉能可南苏丹办公室的案头。

事实上，嘉能可的创始人马克·里奇就曾因作风激进的商业操作，获得“石油之王”名号的同时也被FBI列入“十大通缉逃犯”，最终靠着克林顿总统的特赦才免除司法纠纷。所以这些年来，大宗商品巨头通常都是低调行事，试图打造一副“大宗商品搬运工”的形象，但一系列庭审却揭示这些基因并没有被忘记。

在本周的庭审中，嘉能可的律师Clare Montgomery表示，公司过去的这些行为完全“无法辩解”，但在今天的嘉能可，这些做法不会以任何形式存在。

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横向来看，今年第三季度，前述四家电力上市公司营收均实现同比增长，受夏季高温等因素影响，三季度用电需求转增，火电利用率大幅改善，结算电价提高或是火电企业前三季度业绩增长的重要因素。

虽然大唐山东三季报中并未提及净利润不及预期的原因，但从同行业的其他公司处也可以找到一些解释。

与大唐山东类似，华能国际三季度在营收增长的同时也取得了负收益，华能国际将三季度业绩亏损原因归结为：燃料价格同比大幅上涨影响公司燃料成本增加。

发电企业将获发债支持

10月13日国务院新闻办公室政策例行吹风会上，央企带头多签中长期合同，努力稳定市场价格，国家能源集团和中煤集团两家中央煤炭企业中长协合同兑现率超过90%，向下游企业让利超过500亿。

银河证券认为，四季度火电企业长协覆盖比例有望明显提升，入炉标煤单价较前三季度有望大幅下降。考虑到煤电电价最高可上浮20%，且高耗能行业涨幅不受此限制，预计火电盈利能力有望持续改善。

中泰证券也认为，冬季临近，新一轮的用电高峰即将到来，同时拉尼娜现象活动大概率使气温低于往年，四季度供电供暖需求或将大幅增长。今年以来，多个流域的水位远低于往年同期，预计未来枯水期时间也会相应延长，直接限制水电发电情况。预计冬季火电将发挥重大作用，得益于上网电价市场化改革与利用小时数提升，有望修复自身盈利。

大唐山东公告还称，为缓解煤电企业困难，2022年国资委提供了资本金支持，其中大唐山东发电有限公司取得第一批资本金注入3亿元，一定程度上缓解了资产负债率过高问题，下一步积极争取后续资本金注入。

8月国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施时，明确提出，加力巩固经济恢复发展基础，支持中央发电企业等发行2000亿元债券。

截至目前，大唐山东存量债券3只，规模15.00亿元，均一年以内到期。

（数据来源：企业预警通）

大唐山东并表示，已指定相关部门负责协调落实存续中期票据本息兑付资金，保证本息如期偿付，保证中期票据持有人利益。