《投资者网》谢莹洁

不同于普通的玩具，潮玩因具有特殊的收藏价值，备受年轻人追捧。2020年12月，头部潮玩企业泡泡玛特(09992.HK)港股上市，凭借高涨的市场热度，市值快速升破千亿港元，次年春节后股价一度升至106.7港元。

但随着市场环境变化，潮玩热逐渐降温。公司最新公布了第三季度运营数据显示，其收入同比下滑5%至10%。

市场调研机构弗若斯特沙利文数据显示，2024年中国潮玩市场规模将达763亿元，2019年至2024年的复合年增长率为29.8%，高于全球同期增长率16%。

高增长周期出现波动

今年上半年，泡泡玛特营收同比增长33%至23.6亿元，净利润同比下降7%至3.33亿元。非国际财务报告准则下，净利润同比下降13.5%。业绩交流会上，泡泡玛特将利润下滑归因于疫情影响、渠道不畅、成本刚性增长等原因。

这是泡泡玛特近五年以来首次出现净利润下滑。2018年至2021年，公司营收分别为5.18亿元、17亿元、25.3亿元、45.3亿元，同比增速225%、227.6%、49%、79%；净利润分别为1亿元、4.5亿元、5.24亿元、8.54亿元，同比增速6243%、353%、16%、63%。

高增长之后的下滑，可能系福袋等促销活动减少、潮玩展未如期举办、线上缺少体验场景下短期消费信心不足等因素影响所致。在三季度成都、深圳等高消费城市疫情反复的情况下，公司线下门店收入同比仅低个位数下滑，仍显示一定的韧性。

受原材料价格上涨、加工成本上升的影响，泡泡玛特毛利率有一定波动。2019年公司毛利率高达65%，今年上半年有所收窄变为58%。

此外，门店费用、新业务筹备导致促销活动的费用提升，快速扩张导致租金与人员等固定成本增加，公司净利率也从2019年的26.6%降至14%。

盲盒处于规范征求意见阶段

公开资料显示，泡泡玛特以潮流杂货连锁店起家，并在2016年走上转型之路，Molly、PUCKY、Dimoo等一系列潮玩相继上市。其模式基本为：由设计师提交IP设计，泡泡玛特负责3D打版、工业化设计，第三方玩具代工厂生产和包装，之后再由其直营店进行销售，公司业绩随之高歌猛进。

泡泡玛特强调产品的IP属性与娱乐属性，但是对IP依赖程度高的业务布局，也为公司业绩增长带来了不确定因素。

泡泡玛特自身也提示风险称：“消费品生命周期相对较短，潮流文化产品更是如此。因此，不能保证核心动漫形象IP受欢迎程度及市场接受程度能够继续保持目前的水平。”

北京马拉松回归，体育品牌打响营销“发令枪”

11月6日，2022北京马拉松正式开赛。最终，阿奴拜克·库弯以2小时14分34秒的成绩获得男子组冠军，夏雨雨以2小时28分57秒的成绩获得女子组冠军。在庆祝佳绩的同时，运动员背后的运动品牌也走到台前。

北京马拉松运动员穿的都是什么鞋？

资料显示，男子组冠军阿奴拜克·库弯和第三名何杰均为特步签约运动员。作为国内历史最悠久的马拉松赛事，北京马拉松此前常年被国际品牌“垄断”领奖台，本届比赛也是本土品牌首次见证运动员夺冠。目前，特步已助力39位中国运动员夺得209个冠军。而男子组亚军杨春龙则对应安踏。女子组冠军夏雨雨、亚军李应美和季军王敏对应的跑鞋品牌分别为李宁、安踏和阿迪达斯。

长期以来，赞助运动员和体育赛事一直是运动品牌进行品牌曝光的重要渠道。一位户外运动爱好者告诉新京报贝壳财经记者，运动员就是品牌的“活广告”。“冠军运动员对圈内有很强的‘带货’作用，很多人都会专门去打听冠军穿的是什么鞋子或是什么衣服，然后跟着买。”

据了解，运动品牌主要通过活动展示牌的广告露出、运动员服装或补给用品、赛事宣传页面、口播等进行曝光。“这类活动能让品牌直接触达目标人群，而且赛事活动从准备到开展到结束，会有多次品牌露出，也会有媒体报道，对运动时尚品牌或者运动饮料等相关行业品牌，属于好的营销方式。”深圳市思其晟公司CEO伍岱麒表示。

体育赛事回归，品牌打响营销“发令枪”

在此背景下，高关注度的赛事和运动员成为品牌“兵家必争之地”。据官网信息，安踏目前签约的国家队包括举重、摔跤、体操、拳击、短道速滑、花样滑冰等，并成为2018年平昌冬奥会、2020年东京奥运会、2022年北京冬奥会等中国体育代表团合作伙伴。2019年，安踏广告及宣传开支占收益的比重为10.6%。

从1992年巴塞罗那奥运会开始，李宁公司便长期支持中国各个国家队，为运动队提供装备。李宁公司合作过的国内赛事还包括中国男子职业篮球联赛、大学生篮球联赛、杭州国际马拉松等，并发起李宁10公里路跑联赛，2013年至2016年间还担任世界羽联重大赛事的器材赞助商。2019年，李宁整体经销开支为44.45亿元，占集团总收入的32%。

特步自2007年就开始赞助马拉松赛事，是中国赞助马拉松赛事最多的体育品牌，至今已累计赞助马拉松赛事超过1000场。据特步年报，仅2019年特步便赞助了53场马拉松和跑步赛事。2019年，特步广告及推广费用约11.78亿元，占集团总收入的14.4%。

另据特步集团董事局主席兼CEO丁水波透露，未来10年，特步还将投入50亿助力中国路跑事业，包括产品研发创新、赛事及运动员支持、国人竞速激励计划、跑步群体运营支持、5km/10km赛事建立等，持续打造跑步生态圈。

受疫情影响，近年来国内赛事举办不确定性增强。例如2021全年，特步赞助的马拉松及跑步赛事大幅减少至7场。伍岱麒表示，由于疫情会影响赛事，例如改为线上或者赛事取消，对品牌方而言存在不确定因素。但通过明星代言、公益赞助、直播、时装周等，多种营销手段依然可以并存。

本次北京马拉松时隔三年再度回归，被外界认为是利好信号。11月，杭州、成都、厦门、上海等地均将迎来马拉松比赛。广发证券分析指出，运动赛事的举办有助于推动路跑产业复苏，利好国产运动品牌销售。长期来看，国内人均运动鞋服消费额和运动鞋服渗透率仍有较大的发展空间，运动鞋服行业有望维持高景气度。2021年，国内人均运动鞋服消费额仅为32美元，运动鞋服渗透率为13%。

此外，运动赛事再迎政策红利。今年10月，《户外运动产业发展规划(2022-2025年)》发布，明确提及要提升户外赛事与节庆活动品质。以政府引导、市场主导、全民参与为原则，按照常态化疫情防控要求，组织举办观赏性强的户外运动竞赛表演活动，以及群众喜闻乐见的参与型户外运动赛事活动。鼓励各地结合自然、人文特色资源，培育户外运动赛事与节庆活动。到2025年，打造100个全国知名的户外运动赛事与节庆活动品牌。

新京报贝壳财经记者郑艺佳

校对贾宁

图片王子诚摄

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除此之外，盲盒模式也存在一定的争议。今年8月16日晚，市场监管总局网站发布关于公开征求《盲盒经营活动规范指引（试行）（征求意见稿）》意见的通知，拟对盲盒销售的内容、形式、销售对象等方面作出规定。

“盲盒”顾名思义，是指消费者在不明确样式时“盲买”。泡泡玛特的盲盒潮玩一个系列通常包含12种常规样式和一个隐藏款，单价为59元。由于盲盒的不可预测性，购买行为变得很有意思。不少玩家分享心得，怎样通过摇盲盒发出的响声、手感来辨别究竟是哪一款玩偶。

东吴证券指出，盲盒潮玩的成瘾性是因为从消费者首次购买到复购再到收藏，每个阶段都迎合了年轻消费群体的偏好。盲盒单价不贵，消费者首次购买门槛不高；对不确定性产品的期待感也促使玩家不断复购；年轻群体热衷于通过非必需消费品彰显个性，抽中稀缺款式的玩偶可以满足年轻玩家在社交圈的“展示”需求。

泡泡玛特表示：“目前是盲盒规范征求意见阶段，我们也会积极和相关部门沟通，建言献策，相信行业能够在监管的指引下越来越规范，做到良性有序发展，推动中国潮玩进一步发展壮大。”

未来业绩有望企稳回升

多数券商预测公司未来前景可观，主要原因集中于两方面：

其一，泡泡玛特作为行业龙头，市场集中度将进一步提升。华创证券研报指出，泡泡玛特作为龙头企业长期深耕潮玩领域，市场关注的核心在于业绩增长的稳健性和持续性，整体看公司发展路径清晰，看好中长期品牌打造和龙头引领地位。

其二，品牌化将成为公司未来发展的重要竞争力。国信证券认为，公司头部IP表现靓眼，新品推出稳定，MEGA珍藏产品线成为新增量；长期来看，公司挖掘上游艺术家资源，建立全球化品牌，泡泡玛特品牌有望逐渐破圈。

值得一提的是，潮玩市场呈现低存量高增量的特征，市场集中度低且产品更迭速度快。泡泡玛特的创新性能否持续变现、维持产品的市场热度，仍然面临一些挑战。

另外，泡泡玛特作为新兴的消费概念股，成长速度快、高流量、定位年轻化，市场对其未来估值存在不同看法。

有关研报认为，国内高端消费发展旺盛，低线城市消费升级拉动品牌消费，叠加国货异军突起，新兴赛道的高成长性，新消费概念股具有巨大的发展潜力。也有观点指出，消费股的投资重心应该转移到稀缺标的，以及在新赛道上进行改造、创新能力较强的传统消费公司等。

从财务数据来看，泡泡玛特现金流量较为充裕。2019年至2021年及今年上半年，其经营性现金净额分别为5亿元、7亿元和7.8亿元与3.7亿元。截至今年上半年末，公司账面货币资金为10.7亿元，短期借贷为0，资产负债率仅17%。

如何用好现有资金，将是决定公司能否高质量发展的重要因素。目前泡泡玛特将海外市场视为重要增长点，2022年公司计划在海外拓展40—50家门店。

东吴证券在研报中分析指出，2022年以来，泡泡玛特在欧洲、大洋洲、美国陆续落地快闪店，并在韩/日推出新门店，首日表现较佳；澳大利亚、法国等地首店也预计在下半年陆续开业。考虑到2022年海外疫情管控相比2021年有所放松，预计海外收入将保持较快增速。

东北证券研报指出，2022年第三季度，海外营收同比增长115%-120%，长期来看海外营收占比贡献有望持续提升。预计公司2022年至2024年营收53.76亿/64.1亿/74.54亿元，归母净利润7.79亿/9.66亿/11.72亿元。（思维财经出品）■

能源大量出口国内却要面临供暖危机！美国天然气期货价格暴涨10%

财联社11月7日讯（编辑牛占林）美东时间周一，美国天然气期货价格日内涨幅达10%，价格上涨主要与天气有关，一场寒流袭击了太平洋西北部地区，这将导致美国大部分地区都将出现寒冷天气。

美国国家海洋和大气管理局发布的气象预报显示，未来6到10天内，美国大部分地区的气温将低于历年平均水平。

在经历了11月第一周的温暖天气之后，接下来天气将变冷，这也意味着供暖需求将上升，天然气的需求也将上升。

美国天然气的大幅波动显示出交易员对凛冬的敏感程度，因为低于正常水平的库存和飙升的出口可能会在未来几个月令美国国内面临“寒冬”。

自俄乌冲突以来，由于俄罗斯天然气供应量减少和美国液化天然气(LNG)交付量增加，美国现在已经成为仅次于挪威的欧盟第二大天然气供应国，这也让美国能源公司赚的盆满钵满。

欧盟委员会周一公布的数据显示，今年1月至10月欧盟自美国进口液化天然气总量约为480亿立方米，比去年全年自美进口量增加了260亿立方米，超过今年3月欧盟委员会主席冯德莱恩与美国总统拜登商定的比去年多进口150亿立方米液化天然气的目标。

除了天然气之外，美国东南部的柴油短缺情况也在迅速恶化。马萨诸塞州的一家公用事业公司恳求总统拜登准备好采取紧急措施，以防止天然气短缺。

在寒冷天气下，美国东北部的消费者可能要在这个冬天承担几十年来最高的能源账单，这也对民主党中期选举颇为不利。在最坏的情况下，一些地区将耗尽燃料，以维持家庭和企业的照明和供暖。

康宁公司大宗商品研究主管Marcus McGregor表示：“情况非常糟糕，柴油、取暖油和天然气的价格都在飙升。工资不涨，能源价格却在飞涨，人们都知道这种感受。”

随着俄乌冲突加剧全球供应紧张形势，美国东北部可能面临一场堪比欧洲能源危机的风险。

美国能源情报署(EIA)预计，在美国东北部，预计一个普通家庭今年冬天用天然气取暖的费用将达到1094美元，比去年增加23%。

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